彩虹股份：LCD价格上涨带动业务改善，玻璃基板业务持续改善

该公司20季度第4季度的经营业绩已迎来显着改善。该公司宣布，预计2020年全年亏损-72至8.8亿元人民币，扣除后的亏损额为-82至9.8亿元人民币。对应于20Q4季度归属于母公司的单季度净利润为793至9.53亿元，单季度扣除非营利组织后的净利润为732至8.92亿元。其中，公司在20Q4为有减值迹象的玻璃基板相关资产组计提了资产减值准备。我们预计减值额约为250-3亿元。扣除相关减值的影响后，LCD面板业务在20Q4的经营业绩较上月有显着改善。生产线的规模效应增强，液晶显示器价格上涨的趋势导致了更好的运营。该公司的咸阳8.6代LCD生产线将在2020年继续增加其生产能力。到2020年10月，该生产能力已增加至16万。得益于2020年下半年LCD供需结构的改善，产品价格上涨，经营业绩较上月继续改善。目前，咸阳8.6代生产线以50英寸电视面板产品为主，还包括32/58/70英寸等各种尺寸的产品。自2020年下半年以来，整体产销率相对较高，库存水平一直处于较低水平。公司的咸阳8.6代生产线采用a-Si技术，硅片的整体成品率生产线比较高。混合切割工艺的成熟度导致基材的总体切割效率相对较高。生产能力的不断增长也带动了整体经营规模效应的不断提高。与行业领先的制造商相比，该公司的整体费用率相对较低，20季度第三季度的单季度费用率约为9％。预计随着收入规模的增加，整体费用比率将在20Q4进一步下降。受益于LCD产品价格的持续大幅上涨，20Q4产品的相关毛利率迅速上升，公司的营业净利润率也显着提高。预计2021年LCD面板产品将受益于行业供求结构的持续改善，价格预计仍将保持较高且相对稳定。根据公司的扩张计划，咸阳8.6代生产线的产能到2021年将进一步增加至170,000多个，并且经营规模有望进一步提高。玻璃基板业务持续改善，预计国内配套公司将逐步形成以前的募捐项目，包括6条8.5 / 8.6代玻璃基板生产线计划。目前，合肥一号生产线已进入小批量试生产阶段，国内主要的面板厂已经进入验证和引进阶段。 2号生产线预计将于21Q1点亮。随着未来技术的发展，预计将逐渐增加生产规模。 2020年上半年，公司对玻璃基板的减值准备为7.74亿元，主要是由于对第五代生产线的租赁和回收后进行了一次性减值测试。预期后续的减值将不再受相关资产减值的影响。 20Q4的资产减值主要是对当前运营的8.5代玻璃基板生产线的常规资产减值进行的测试。可以预期，随着8.5 / 8.6代玻璃基板的操作在未来得到改善，相关的减损规模有望逐渐降低。目前，中国8.5代以上玻璃基板的本地化程度相对较低，该公司将继续受益于本地替代的趋势。投资评级和估值我们预测，到2020年至2022年，公司收入将分别为105.22、16.867和180.47亿元，归属于母公司的净利润将为-8.04、4.882和56.82亿。 2021-2022 EPS为1.36元和1.58元，对应PE为6X，5X。与京东方和TCL Technology等行业领先的可比公司相比，我们认为该公司的合理估值为3.0-4.0 XPB或15-20XPE，给予“强烈推荐”评级。评分。风险表明该流行病仍在继续，LCD下游需求和P